为什么会有如此严重的“房地产资金漏斗”呢？其中的奥秘就是影子银行极其活跃。资料显示，影子银行除了银行业内不受监管的证券化活动之外，还包括委托贷款、小额贷款公司、担保公司、信托公司、财务公司和金融租赁公司等。还有不受监管的民间金融，主要包括地下钱庄、民间借贷、典当行等。据银监会首席顾问沈联涛估计，2010年中国存入影子银行的贷款已达20万亿元，几乎占中国GDP的1/2。
影子银行的存在，使得在全社会融资当中，人民币贷款占比已从2002年的91.9%下降至2012年10月的55.5%，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票等表外融资占比日益上升，且其中的一半以上进入房地产业，这是1~10月房地产企业资金来源中自筹资金达3.15万亿元之巨的主要原因。
然而，上述情况仍没有反映中国金融业的全貌。在中国，公共财政就是一个影子银行系统，地方政府的账簿上堆积了大量的债务，而且这些债务大部分都是靠土地作为抵押的。同时，由土地和房地产升值带来的大部分财富又通过“理财产品”构建的影子银行所持有。讽刺的是，中央政府对控制影子银行作出越多的尝试，金融系统就会变得越脆弱。影子系统中的资金可以通过多种渠道逃出国家的控制，而被认为能解决影子银行问题的数千页的监管规则，只会给传统银行增加毫无意义的负担，使它们越来越脆弱。